Inflation steigt weiter und befeuert Rezessionsängste

Die Inflation steigt und steigt. Für Wirtschaftsforscher ist kein Ende der Teuerung in Sicht. OeNB-Gouverneur Holzmann kritisiert die zögerliche Haltung der Europäischen Zentralbank.

Thema: Der Euro
Inflation steigt weiter und befeuert Rezessionsängste

In der EU nkähert sich die Inflationsrate zweistelligen Werten.

Nach der Finanzkrise 2008/09 kam die Inflation trotz starker Zinssenkungen jahrelang nicht in die Gänge, nun ist sie kaum aufzuhalten. Wegen der massiv steigenden Energiepreise geht es bei der Teuerung seit Monaten steil nach oben, im August lag die Rate in Österreich bei 9,1 Prozent. Ein Ende des Anstiegs dürfte vorerst nicht in Sicht sein, auch wenn sich Politik sowie die Europäische Zentralbank (EZB) nach Kräften um Abhilfe bemühen.

Möglicherweise hat die EZB die steigende Inflation auch zu lange falsch bewertet. Österreichs Nationalbankgouverneur Robert Holzmann geht sogar so weit zu sagen, dass die Zentralbank die Inflationsgefahr im letzten Jahr systematisch unterschätzt hat. Zwar habe man den Krieg in der Ukraine nicht erahnen können, aber Holzmann meinte, dass man "mehr machen hätte können".

Längere Phase der hohen Inflation und höherer Zinsen

Der Nationalbank-Chef geht jedenfalls davon aus, dass die Phase der starken Inflation wohl noch länger andauern und die Inflationsraten in der nächsten Zeit noch steigen werden. Vor einem Jahr noch gänzlich unvorstellbare zweistellige Inflationsraten sind zum Greifen nahe. Erst Ende 2024 könnte sich die Teuerung wieder in Richtung des Wunschziels von zwei Prozent besegen.

Dass die EZB die Zinsen weiter anheben wird steht für Holzmann so gut wie fest. Der weitere Zinspfad werde jedoch davon abhängen, wie die Preisentwicklung in den nächsten Monaten ausfallen wird. "Wenn die Preisdynamik weiter so stark ist, wird unsere Entschlossenheit stärker sein und die Zinsen stärker erhöht werden. Wenn es weniger ist, werden wir weniger Zinsen erhöhen müssen,

Sparern macht Holzmann angesichts der steigenden Zinsen jedoch wenig Hoffnung auf Rendite mit Sparbüchern: Unter Berücksichtigung der Inflation, also Real, werden die Sparzinsen noch "für lange Zeit" negativ bleiben - Sparer werden also noch lange Geld verlieren, wenn ihr Vermögen auf Sparbüchern geparkt ist. Auf viele Kreditnehmer mit variablen Kreditzinsen sieht Holzmann nun hingegen "größere Probleme" zukommen.

Inflationsprognosen anheben

Auch Wifo-Inflationsexperte Josef Baumgartner ist überzeugt, dass sich die Österreicher auf eine längere Zeit mit einer höheren Inflation einstellen müssen. Ganz so hoch wie heuer oder im kommenden Jahr werde sie zwar nicht bleiben, aber auch für 2024/25 dürfte die Teuerung "noch immer relativ weit entfernt vom Inflationsziel der EZB - dieses liegt bei 2 Prozent - sein".

Die Wifo-Inflationsprognosen vom Juni für 2022 und 2023 werden wohl nach oben revidiert werden müssen. Bei der Prognose im Juni rechnete das Wifo für 2022 noch mit einer Inflation von 7,8 Prozent und für 2023 mit einer Teuerung von 5,3 Prozent. Wie viel höher die neue Schätzung ausfallen werde, könne er noch nicht sicher sagen, da der Prognose-Prozess erst gestartet wird. Die gemeinsame Konjunkturprognose für 2022 und 2023 des Wirtschaftsforschungsinstituts (Wifo) und des Instituts für höhere Studien (IHS) wird am 7. Oktober veröffentlicht.

Im Bann der Energiepreise

Die Hauptursache, warum derzeit alles teurer wird, sind die steigenden Energiepreise aufgrund von hoher Nachfrage bei zu geringem Angebot. Das ist insofern problematisch, "weil Energie ist de facto überall enthalten", so Baumgartner. Für Unternehmen und Haushalte gibt es daher nicht nur direkte Preissteigerungen - die jeder in der eigenen Strom- und Gasrechnung spürt - sondern auch sehr viele indirekte Verteuerungen durch die Überwälzung dieser Kosten auf die Preise für Lebensmittel, Waren und Dienstleistungen.

Das beste Mittel gegen die hohen Energiepreise und die damit hohe Inflation wäre, schlicht das Energieangebot auszuweiten, so Baumgartner. Das bedeutet für Europa den Ausbau der Erneuerbaren Energien - da die fossilen Reserven begrenzt sind - und dieser Umbau des Energiesystems wird Jahre in Anspruch nehmen. In der Zwischenzeit müsse die Politik versuchen, die Auswirkungen der Teuerung mit anderen Mitteln zu bekämpfen.

Mit Zinserhöhungen gegen die Inflation

Eine kurzfristigere Möglichkeit, der Inflation gegenzusteuern, ist es, die Leitzinsen anzuheben. Das tut die EZB seit Juli, nur binnen zwei Zinsschritten ist der Leitzins von Null auf 1,25 Prozent angehoben worden. Trotz des steilen Anstiegs ist aber noch Luft nach oben. Ifo-Konjunkturchef Timo Wollmershäuser geht davon aus, dass die Zentralbank ihren Leitzins bis auf 4 Prozent nach oben schrauben wird.

Auch Baumgartner sieht das Ende der Zinserhöhungen noch nicht erreicht. Allerdings stehe die Notenbank einer schwierigen Situation in Europa gegenüber. Denn um mit ihren Instrumenten gegen die hohen Energiepreise ankämpfen zu können, müsste sie die Zinsen sehr stark anheben, damit die Energienachfrage in der Wirtschaft weniger wird. Das bedeutet aber auch, dass weniger produziert wird, schafft also eine Rezession, mit der auch mehr Pleiten und höhere Arbeitslosigkeit einhergeht.

Inflation und Rezessionsängste

Die EZB muss also versuchen, die Waage zu halten zwischen Eindämmung der Inflation und Abwürgen der Wirtschaft. Für Deutschland wird bereits jetzt für den Winter ein Rezessionsszenario prognostiziert, Österreich stehe laut dem Wifo-Experten noch auf der Kippe. "Wenn wir in Europa schon Ende des Jahres in die Rezession schlittern, dann könnte der Zinserhöhungskurs langsamer laufen", so Baumgartner.

Relevant ist daher auch, wie politisch von EU-Seite eingegriffen wird, um die Energiepreise zu dämpfen. Bei dem EU-Energieministertreffen am Freitag werden diverse Vorschläge diskutiert. Neben Energiesparplänen sind ein gemeinsamer Gaseinkauf, ein Höchstpreis für Gaseinkäufe aus Russland oder die Abschöpfung von Übergewinnen von Energieunternehmen im Gespräch. Genaue Pläne sollen bis Ende September stehen.

Gaseinkauf subventionieren, Sanktionen belassen

Die Versorger beim Gaseinkauf zu unterstützen, damit diese die billigeren Preise dann an die Kunden weitergeben, ist aus Baumgartners Sicht jedenfalls ein gangbarer Weg. Von direkten Preiskontrollen - wie sie beispielsweise in Ungarn für Benzin eingesetzt wurden - hält er dagegen wenig als Maßnahme gegen die Inflation. Grund ist, dass dadurch die Anreize, weniger fossile Energie zu verbrauchen, reduziert und reichere Haushalte, die die Inflation auch alleine stemmen könnten, tendenziell stärker unterstützt würden als ärmere Haushalte. Vor allem über einen längeren Zeitraum hätte ein solcher Eingriff "sehr negative Auswirkungen auf das heimische Angebot, da die Produzenten in den Nachbarländern, wo es keine Preiskontrollen gibt, zu höheren Preisen verkaufen können", so Baumgartner.

Auch ein Zurücknehmen der Sanktionen gegen Russland - wie es teils in der Politik vorgeschlagen wird - hätte aus Baumgartners Sicht keine Wirkung. Denn es sei sehr fraglich, ob Russland wirklich wieder mehr Gas liefern würde, wenn die Sanktionen zurückgenommen oder gelockert würden. Russland befinde sich in einem Wirtschaftskrieg mit Europa, der bereits vor dem Einmarsch in die Ukraine begonnen habe. So habe Gazprom schon im Sommer 2021 in ihren Gas-Lagern in Europa nichts mehr eingespeichert und damit die Gasversorgung schon vor dem Angriff au die Ukraine und den dann folgenden EU-Sanktionen massiv eingeschränkt.

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